穿越凯恩斯迷雾 迎接熊彼特繁荣

由平安大华主办的平安投资沙龙3月9日在深圳举行，此次活动的主题为“2011年的投资策略和组合操作”，并邀请了平安证券、平安资产管理、平安信托等公司的投资专家共同参与、探讨。会上平安大华对2011年的投资提出了三大看法：第一是投资讲政治，政治周期决定投资周期和导向。今年的投资主线是消费业和高端制造业，因为中国投资的宏观背景已经从“富国”转向了“富民”与“强国”两条路；第二是周期嬗变过程中孕育的内生性增长必须首先面对通胀与泡沫的冲击，因而必然先紧缩后繁荣，所以今年会出现围绕政策预期变化的区间震荡；第三是伴随着制度变革步伐的加快和创新条件的成熟，市场最终会迎来中周期繁荣的大牛市。
   

宏观判断：东方欲晓--2011年的投资要“讲政治”

    自十七届五中全会后，中国进入了新的政治周期。这种新的周期指的是决策层对中国经济发展战略进行了重新定位。平安大华指出，今年的投资需重点关注几个月份，今年2月份面临春节稳定物价，3月份两会政府工作报告，6月份通胀是否掉头。贯穿整个政治的过程，几个可能的投资要点在节能减排、通货膨胀和保障性住房。今年又是五年规划下的第一年，这种第一年一般是产业的政策落实年，第二年才是真正的发力。所以平安大华预期“十二五”会有所发力。

    综合三驾马车的趋势，平安大华认为2011年是“锅底形经济”，整体的经济增速可能略低于2010年，全年呈现锅底形走势。2011年一季度由于拉闸限电等扰动因素的消失，经济增速可能短暂回升，但在高通胀、紧货币以及地产投资下滑的制约下，第二季度和第三季度经济可能低位徘徊，直到年末通货膨胀回落、政策放松时，经济才可能再度出新一轮增长。

    投资方向：风景独好--2011年关注七大战略新兴产业

    对于2011年的投资，平安大华表示要沿着七大战略新兴产业寻找投资主线。首先，伴随“十二五”开启产业升级和结构调整的号角，未来十年，七大战略性新兴产业尤其是支柱产业优先获得政策的大力扶持是可以预期的；其次，五年科技牛市可能启动，战略性新兴产业占国民生产总值的比重预计将会从2015年的8%上升到2020的15%。

    以新兴产业技术集群为代表的新一代技术革命即将来临，接下来很有可能发生一场以绿色、智能、可持续性为特征的技术革命，这预示着新经济主导产业格局的转变，并将激发一轮新兴产业投资的热潮。而平安大华最看好的新兴产业投资机会是新一代的信息技术、高端装备“中国创造”和新能源、核电、智能电网。战略性新兴产业在未来十年会迎来高速增长，这一板块是A股，也是中国未来的希望。

    大市判断：风物常宜放远量— 从凯恩斯角度看市场会在政策预期的变化下区间震荡；但从熊彼特角度看，2011年下半年要做好迎接新周期的准备

    中国新的政治周期的启动对2011年的投资影响很重要，政治周期、紧缩周期、制度变革周期和库存重变的周期同时启动，今年将是最复杂的一年。平安大华认为2011年的投资需要新视角，如果从凯恩斯主义的角度看，市场会非常多变，大盘有可能呈现箱体震荡的格局；但如果从熊彼特周期的起点看，中国在2011-2012年一定会迎来十年一度的资本更新和中周期繁荣区间。平安大华认为，在这种环境下，建议从更高的政治视角和中周期视角看待市场的未来，“风物常宜放远量，人间正道是沧桑”，在经过一轮熊彼特的危机之后，“创造性破坏”也一定会带来制度创新和技术创新的繁荣，这一繁荣的星星之火，在2011年下半年有可能产生。因此，投资要做好“穿越凯恩斯的迷雾，迎接熊彼特繁荣”的提前准备。

    2011年是从库存重建到中周期复苏加快而嬗变的一年，形势一定比2010年强。但是新起点下的中国经济，战略性新兴产业暂时还难以独立支撑大局，仍然存在各方利益的干扰。这期间，在预期经济走弱调控放松时，周期性行业将反而会阶段性复辟。平安大华认为2011年的投资不在是大盘与小盘的转换，而是新兴产业与传统产业之间阶段性博弈的翘翘板行情。